5g罗志祥

第二届约翰•杰伊•麦克洛伊（John Jay McCloy 1947年3月—1949年6月）约翰•杰伊•麦克洛伊1912年毕业于哈佛商学院。此后在华尔街当律师，他也是从罗斯福到里根历届美国总统的顾问。1947-1949年，麦克尔罗伊任世界银行行长，这个期间是世界银行发展的关键时期，麦克尔罗伊的首要任务是获取资源建立信贷部门，加强人力，确立各级别员工的职责，梳理世界银行与美国国会以及美国其他银行之间的关系。

（三）制定并组织落实疾病预防控制规划、国家免疫规划以及严重危害人民健康公共卫生问题的干预措施，制定检疫传染病和监测传染病目录。负责卫生应急工作，组织指导突发公共卫生事件的预防控制和各类突发公共事件的医疗卫生救援。（四）组织拟订并协调落实应对人口老龄化政策措施，负责推进老年健康服务体系建设和医养结合工作。

“每个参与救援的囚犯志愿者都经过单独评估，以确保他们愿意以非暴力行为与团队成员合作”，加州劳改与康复局代表沃特斯（Vicky Waters）说。囚犯志愿者会被全程监视，且若他们曾犯过纵火、强奸、性侵犯等罪行，或是现行犯，都将不考虑。该项目最早可追溯到1915年，加州劳改与康复局第一次建立了劳改营，强迫囚犯们修建高速公路。二战期间该项目逐渐扩大，直至1945年第一个囚犯志愿消防项目正式成立。

中长期坚定信心，现阶段配置注重高性价比。拉长时间看，上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股，坚定信心，详见《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》、《现在类似2005年-20190217》、《牛市有三个阶段-20190303》、《牛市不需要基本面？误会-20190321》等。未来市场进入牛市第二阶段，会出现主导产业，信息化、服务化的转型期重点发展第三产业。现阶段配置仍要注重性价比，我们采用PE-G和PB-ROE模型分别比较代表性指数和各个行业。成长类指数中，中小板指PE/G、PB&ROE分别为3.0、2.9倍&11.6%，创业板指为-27.5、4.0倍&6.1%，中证500为-2.9、1.8倍&6.9%，深证100为1.8、2.5倍&12.4%，可见成长中深证100性价比高。价值类指数中，上证综指PE/G、PB&ROE分别为1.7、1.4倍&10.2%，沪深300为1.1、1.4倍&11.3%，中证100为1.2、1.3倍&11.6%，上证50为0.3、1.1倍&12.0%，可见价值中上证50、中证100性价比高。为对比各个行业的盈利估值匹配度，我们以沪深300指标作为基准画一个十字星，位于十字星右下方的行业匹配度较好，其次是位于十字星右上方的行业。金融、地产、周期性行业参考PB-ROE模型，19Q1沪深300（PB（LF，下同）为1.6倍， ROE（TTM，下同）为11.3%，以此为基准，各行业中银行和钢铁较优。其中，钢铁PB、ROE分别为1.1倍，12.6%，银行分别为0.8倍，11.8%。不过，钢铁19Q1/18Q4净利同比（TTM）为4%/29%，净利润趋势较差，而银行为7%/7%。消费、科技类行业参考PE-G模型，沪深300（PE（TTM，下同）为12.6倍，19Q1净利累计同比（TTM，下同）为10.1%，以此为基准，各行业中白酒和食品较优。其中白酒PE为27.1倍，19Q1净利累计同比/TTM同比为27.8%/30.6%，ROE（TTM）为24.4%，食品PE为33.1倍，19Q1净利累计同比/TTM同比为9.9%/19.5%，ROE（TTM）为14.5%，白酒业绩更好。

2． 这次：宏微观因素共振，外资流出规模更大这次行情更复杂，阶段性流出量较大。这次外资净流出规模比以前更大，4月以来外资净流出752亿元，超过以往任何一次外资阶段性流出时期。这次净流出最多的行业为食品饮料（248亿元）、家电（88亿元）、银行（61亿元）、电子元器件（55亿元），净流出最多的个股为贵州茅台（123亿元）、五粮液（97亿元）、美的集团（54亿元）、海康威视（44亿元），主要集中在前期涨幅较多的消费白马股。这次行情更复杂，外资流出源于宏微观共振，4月外资流出源于持股风险收益性价比下降，5月则源于贸易摩擦升级引发人民币贬值。年初以来市场快速上涨，上证综指从1月4日2440点最高至4月8日3288点，期间北上资金净流入1243亿元，主要集中在家电（226亿元）、白酒（198亿元）等，对应涨幅达到43%、66%，远高于同期上证综指涨幅31.7%。在上证综指3288点时，白酒、家电PE（TTM，整体法）分别为31、21倍，对应2005年以来估值从低到高分位数为53%、51%，而整体A股为39%。总体上，此时消费白马股前期涨幅较大，估值也不低，外资持股风险收益性价比下降，从而开始减持消费白马股。5月贸易争端再起争议，在贸易摩擦升级和国内基本面还未完全企稳的背景下，人民币贬值压力再起，美元兑人民币汇率从4月8日6.72贬至5月24日的6.90。这引发外资进一步加速流出A股，4月北上资金净流出额为224亿元，5月为527亿元。

供给层面，拼多多推出的“新品牌计划”，已经发展成为互联网与制造业深度结合的标杆。截至今年9月底，“新品牌计划”正式成员已达85家，超过800家包括知名品牌在内的企业参与了C2M定制化生产。三季度，平台以日用百货、智慧家电为主的新品牌产品，累积订单量超过2700万单。