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外资阶段性流出源于宏微观因素。回顾历史，外资阶段性流出宏观上源于对中国经济的担忧、外围关系的恶化、汇率的贬值，微观上源于持有公司的性价比下降，情绪上，美股和A股下跌也会影响外资行为。15年4月外资净流出源于当时持有的公司风险收益性价比下降。自14年6月上证综指2000点附近A股牛市全面启动，到15年4月底上证综指、万得全A累计涨幅分别为118%、137%，PE（TTM，整体法，下同）分别为20、26倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数为74%、77%，外资持仓较多的白酒、家电行业涨幅分别为73%、111%，PE分别为22、22倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数为25%、50%。15年7月外资流出源于股灾期间市场大跌，15年6月15日A股开始牛转熊，仅半个月上证综指跌17%，股市去杠杆导致市场自我恶性循环地下跌，千股跌停、千股停牌的奇观出现，股市出现流动性风险，外资流出明显。15年10-11月外资净流出源于当时美联储加息预期下人民币贬值压力加大。当时美国经济增速回升，市场对美联储加息预期升温，人民币快速贬值，当时美元兑人民币汇率从8月的6.12贬至11月的6.40，外资减持意愿增强。16年4-5月外资净流出源于当时国内债务违约风险加大和人民币快速贬值。当时中诚信托、超日债等信用违约事件频频出现，16年5月9日《人民日报》头版发表权威人士为名的《开局首季问大势》，投资者担忧中国要通过先破后立的方式解决杠杆和债务问题。同时，人民币也遭遇快速贬值，美元兑人民币汇率从4月的6.46快速贬至5月的6.58。18年2月外资净流出源于当时美股大跌拖累市场风险偏好，2月5日标普500单日跌幅达-4.1%，作为全球最大权益市场，美股跳空下跌拖累市场风险偏好，此后四个交易日中上证综指下跌-10%，外资也持续流出A股。18年10月外资净流出源于当时美股大跌拖累市场风险偏好，10月10日标普500单日跌幅达-3.3%，此后一个交易日上证综指下跌-5.2%，在全球风险偏好共振下，外资恐慌性撤离A股。18年2月和10月外资流出与他们持有的公司性价比下降也有关，白酒、家电经历了2-3年的持续上涨后，18年2月初市场下跌前PE分别为37、23倍，对应2005年以来估值从低到高的分位数为75%、59%，而整体A股为51%，10月初市场下跌前PE分别为27、14倍，对应2005年以来估值从低到高分位数为42%、8%，而整体A股为26%。

5、《牛市不需要基本面？误会-20190321》6、《再论19年类似05、12年：牛市蓄势-20190319》7、《牛市有三个阶段-20190303》8、《现在类似2005年-20190217》9、《新时代，新牛市——2018年A股投资策略-20191209》

至此，我国已执行过飞行任务的首批航天员已全部被授予少将军衔。希望航天员刘旺能在未来创造出更多飞天奇迹！祝贺！本周迎来每月一次的非农数据周，周五20：30公布非农就业人口数据，在此之前日本央行、美联储、以及英国央行将先后召开政策会议，行情必定引发大幅波动，我们继续关注美元美指95得失，若美指站上95将保持强势反弹，届时金价将会有一波续跌行情，反之，若本周美指回归弱势，那么黄金将迎来上涨机会。

责任编辑：万露金健米业医药板块困境待解：增收却无利 资不抵债靠“输血”每经记者 吴泽鹏每经编辑 张海妮虽打着“米业”的旗号，但实际上金健米业（600127，SH）有四大主营业务板块，按今年上半年实现的销售规模大小排列，依次是粮油、药品、乳品及休闲食品。

三垒股份决定设立控股子公司作为收购的实施主体，收购资金将主要来源于三垒股份及第三方投资者对其按比例缴纳的出资款，其中三垒股份拟出资70%，合计23.10亿元；第三方投资者拟出资30%，合计9.90亿元。值得注意的是，这笔作价33亿元的交易并非一次性支付，公告中显示：收购资金分为5期支付，每期支付金额分别为6.6亿元、10.4亿元、4亿元、4亿元、8亿元，最后一笔资金支付时间为2019年12月31日前。

（董正翔）北京时间6月20日，中国男排结束了世界男排联赛昆山站的争夺，于昨天返回北京开始集训备战亚锦赛。本年度世界男排联赛，中国男排在第二档参加的三站分站赛取得5胜4负积15分的成绩，虽然以1分之差无缘第二档总决赛，但中国男排的进步明显，尤其是首次入选国家队的接应江川表现可圈可点。